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机构:降息周期才刚刚开始 地产调控趋于放松

2020-02-09 00:36

新闻来源:金融界网站

站在当前时点展望2020年,在我们分析的政策和经济组合下,如果有资本市场有大牛市,可能是这两种情形:一种是再度强刺激,货币大放水带来牛市;另一种是经过充分的经济和市场风险释放后,砸出“大坑”再往上走。目前这两种可能似乎都很难看到,股市整体上很难有大牛快牛,应该把更多注意力放在结构上。

金沙9159游艺场 ,4.3机会仍在新经济,债券利率趋降

从大方向来说,我们认为2020年权益市场主要结构机会仍在科技医药等新经济领域。一方面,2020年预计货币更加积极,流动性更加宽松,利好成长类。另一方面,政策仍会大力支持新经济领域,经济中占比也提高,还是要跟着政策和基本面的大趋势走。

而且随着房地产投资价值下降,在“资产荒”的背景下,政策支持、增速较高的新经济领域将承接更多的“财富储蓄”功能,享受一定的“溢价”

从估值角度来看,我国科技医药类资产比其他经济体要高,但背后是高增长的支撑,而且我国新经济领域集中度还比较低,行业内部变化较大,优选有潜力有增长的标的。

中泰证券宏观团队发布《2020年宏观和大类资产展望》。报告预计2020年广义财政力度依然有限:发债增加、减税放缓、终身问责。去年中央经济工作会议在介绍财政政策时指出,“实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模”,而今年提法是“更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出”,“要巩固和拓展减税降费成效”。在地方政府财政压力增大的情况下,预计减税降费重在落实前期成果,新的减免政策或难出台。预计专项债额度仍有望大幅提高,但考虑到防风险和新发展理念,地方隐性负债仍难明显扩张,对基建仍会有牵制。

货币方面,我们认为中国的降息周期才刚刚开始。在当前我国货币政策的调控框架下,逆回购利率就是当前中国最重要的政策利率,对应市场利率就是DR007。逆回购利率直接决定了短端资金利率,并通过影响金融机构负债端成本而影响长端利率。逆回购利率不降,LPR下降空间也会非常有限。

从房价角度看,有人口流入的城市房价和经济会有一定支撑,而人口净流出的小城市则会承受更大压力

此外,从大类上我们去年10月在市场上第一个推荐黄金的投资价值,截至当前表现也很好。长期来看,在全球经济低迷、震荡加剧的情况下,黄金仍具有配置价值。去年我们判断债券收益率延续下行趋势,但由于地产的韧性存在,今年债市尽管存在机会,却整体走出了震荡市。

在推荐大类资产配置之前,不妨先回测下去年底我们推荐的资产的表现。去年底时,我们提出2019年经济仍会趋于下行,政策刺激空间有限。基于此,我们提出了权益市场的四条投资主线:一是新经济领域的机会,尤其是核心技术和战略性新兴产业;二是专项债刺激下的基建投资;三是周期性行业难有大机会,关注集中度上升带来的结构机会;四是消费升级和高端消费。现在来看,一和四是今年最大亮点,带动了股市的结构性牛市;二的表现低于我们预期,三基本在预期内。

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中央经济工作会议再度强调货币政策“灵活”适度,结合前期央行“加强”逆周期的表态,我们预计随着经济下行压力的增大,后续会频繁看到各类降息和降准的动作,但也不会大水漫灌,且会控制“水流”方向

房地产方面,调控政策会逐渐放松。中央经济工作会议再提房住不炒,但也强调“稳地价、稳房价、稳预期”,说明政策不希望房价暴涨,但亦不希望房价明显调整出现风险。预计在因城施策的模式下,压力较大城市房地产调控政策会逐步放松。我们从总量上不看好房地产,但微观上政策调整有利于提升龙头房企权益估值。

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